一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3386.33點，跌5.55點，跌幅為0.16%；深成指收于10573.92點，跌139.15點，跌幅為1.30%；滬深300收于3911.84點，跌21.34點，跌幅為0.54%；創業板收于2201.53點，跌33.73點，跌幅為1.51%。兩市成交16998.01億元，較前一日交易量減少17.85%。大盤股強于小盤股。中證100下跌0.38%，中證2000下跌0.74%。

31個申萬一級行業中有9個行業上漲。其中，社會服務、商貿零售、公用事業表現居前，漲跌幅分別為1.98%、1.87%、1.56%，計算機、電子、建筑材料表現居后，漲跌幅分別為-1.59%、-1.78%、-2.24%。滬市有768只個數上漲，占比34.32%，深市有944只個數上漲，占比32.74%。非ST個股中，113只個股漲停，26只個股跌停。股指期貨主力合約3個合約均下跌，其中，0只期指好于現貨指數。

數據來源：Wind 日期：2024/12/16

昨日，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌0.25%，標普500上漲0.38%；道瓊斯歐洲50下跌0.05%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數下跌0.88%，日經225指數下跌0.03%。

二、指數漲跌

數據來源：Wind 日期：2024/12/16

三、新聞

1.  11月經濟數據出爐

據國家統計局消息，11月份，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區各部門深入貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，扎實推動高質量發展，宏觀政策組合效應繼續顯現，工業服務業較快增長，就業物價總體穩定，社會預期有效提振，新質生產力穩步發展，國民經濟延續9月份以來回升態勢。

一、全年糧食再獲豐收，產量邁上新臺階

全年全國糧食總產量14130億斤，比上年增加221.8億斤，增長1.6%，首次邁上1.4萬億斤新臺階。其中，秋糧產量10569億斤，比上年增加150.3億斤，增長1.4%。全國谷物產量13046億斤，比上年增加217.1億斤，增長1.7%。糧食播種面積增加、單產提高。全國糧食播種面積17.90億畝，比上年增加525.8萬畝，增長0.3%；糧食單產394.7公斤/畝，增加5.1公斤/畝，增長1.3%。

二、工業增長加快，裝備制造業和高技術制造業較快增長

11月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.4%，比上月加快0.1個百分點；環比增長0.46%。分三大門類看，采礦業增加值同比增長4.2%，制造業增長6.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長1.6%。裝備制造業增加值同比增長7.6%，比上月加快1.0個百分點；高技術制造業增加值增長7.8%，快于全部規模以上工業增加值2.4個百分點。分經濟類型看，國有控股企業增加值同比增長3.9%；股份制企業增長6.0%，外商及港澳臺投資企業增長3.4%；私營企業增長4.5%。分產品看，新能源汽車、工業機器人、集成電路產品產量同比分別增長51.1%、29.3%、8.7%。1—11月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%。11月份，制造業采購經理指數為50.3%，比上月上升0.2個百分點；企業生產經營活動預期指數為54.7%，上升0.7個百分點。1—10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額58680億元，同比下降4.3%。

三、服務業較快增長，現代服務業發展較好

11月份，全國服務業生產指數同比增長6.1%。分行業看，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業，金融業生產指數同比分別增長9.3%、9.3%、8.8%，分別快于服務業生產指數3.2、3.2、2.7個百分點；房地產業，交通運輸、倉儲和郵政業生產指數分別增長2.9%、6.0%，分別比上月加快2.1、1.3個百分點。1—11月份，全國服務業生產指數同比增長5.1%。1—10月份，規模以上服務業企業營業收入同比增長7.4%。11月份，服務業商務活動指數為50.1%，與上月持平；服務業業務活動預期指數為57.3%，比上月上升1.1個百分點。其中，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數位于55.0%以上較高景氣區間。

四、市場銷售繼續增加，以舊換新相關商品銷售較好

11月份，社會消費品零售總額43763億元，同比增長3.0%；環比增長0.16%。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額37596億元，同比增長2.9%；鄉村消費品零售額6167億元，增長3.2%。按消費類型分，商品零售額37961億元，增長2.8%；餐飲收入5802億元，增長4.0%。消費品以舊換新政策持續顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、家具類、汽車類、建筑及裝潢材料類商品零售額分別增長22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。1—11月份，社會消費品零售總額442723億元，同比增長3.5%。全國網上零售額140308億元，同比增長7.4%。其中，實物商品網上零售額118059億元，增長6.8%，占社會消費品零售總額的比重為26.7%。1—11月份，服務零售額同比增長6.4%。

五、固定資產投資平穩增長，制造業和高技術產業投資增長較快

1—11月份，全國固定資產投資（不含農戶）465839億元，同比增長3.3%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長7.4%。分領域看，基礎設施投資同比增長4.2%，制造業投資增長9.3%，房地產開發投資下降10.4%。全國新建商品房銷售面積86118萬平方米，同比下降14.3%，降幅比1—10月份收窄1.5個百分點；新建商品房銷售額85125億元，下降19.2%，降幅收窄1.7個百分點。分產業看，第一產業投資同比增長2.4%，第二產業投資增長12.0%，第三產業投資下降1.0%。民間投資同比下降0.4%；扣除房地產開發投資，民間投資增長6.2%。高技術產業投資同比增長8.8%，其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長8.2%、10.2%。高技術制造業中，航空、航天器及設備制造業，電子及通信設備制造業投資分別增長35.4%、8.8%；高技術服務業中，專業技術服務業、電子商務服務業投資分別增長27.9%、12.5%。11月份，固定資產投資（不含農戶）環比增長0.10%。

六、貨物進出口保持增長，貿易結構繼續優化

11月份，貨物進出口總額37506億元，同比增長1.2%。其中，出口22217億元，增長5.8%；進口15289億元，下降4.7%。1—11月份，貨物進出口總額397861億元，同比增長4.9%。其中，出口230383億元，增長6.7%；進口167477億元，增長2.4%。1—11月份，一般貿易進出口增長3.7%，占進出口總額的比重為64.1%。民營企業進出口增長8.7%，占進出口總額的比重為55.3%，比上年同期提高2.0個百分點。機電產品出口增長8.4%，占出口總額的比重為59.5%。

七、就業形勢總體穩定，城鎮調查失業率與上月持平

1—11月份，全國城鎮調查失業率平均值為5.1%，比上年同期下降0.1個百分點。11月份，全國城鎮調查失業率為5.0%，與上月持平。本地戶籍勞動力調查失業率為5.2%；外來戶籍勞動力調查失業率為4.6%，其中外來農業戶籍勞動力調查失業率為4.4%。31個大城市城鎮調查失業率為5.0%，與上月持平。全國企業就業人員周平均工作時間為48.9小時。

八、居民消費價格同比小幅上漲，工業生產者價格同比降幅收窄

11月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.2%；環比下降0.6%。分類別看，食品煙酒價格同比上漲0.9%，衣著價格上漲1.1%，居住價格下降0.1%，生活用品及服務價格下降0.3%，交通通信價格下降3.6%，教育文化娛樂價格上漲1.0%，醫療保健價格上漲1.1%，其他用品及服務價格上漲5.2%。在食品煙酒價格中，糧食價格下降1.1%，鮮果價格下降0.3%，鮮菜價格上漲10.0%，豬肉價格上漲13.7%?？鄢称泛湍茉磧r格后的核心CPI同比上漲0.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。1—11月份，全國居民消費價格同比上漲0.3%。

總的來看，11月份，存量政策和增量政策組合效應繼續釋放，國民經濟運行總體平穩、穩中有進，積極變化進一步增多。但也要看到，外部環境更加錯綜復雜，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟持續回升向好基礎仍待鞏固。下階段，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實中央經濟工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，扎實推進高質量發展，進一步全面深化改革，擴大高水平對外開放，擴大國內需求，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好，確保全年經濟社會發展主要目標任務順利實現。

來源：國家統計局

點評：

整體而言，問題還在，但是出現了好轉的跡象，具體來看：

一是消費退坡的“噪音”可能不小。拖累因素可能主要在于價格與網購錯位帶來的短期波動，而“以舊換新”撬動效果依然不錯。

二是外需依舊比內需更強，至少從1-11月累計同比的表現來看，今年以來出口的表現是明顯強于社零的。

三是以價換量依舊典型。“搶出口”可能會進一步加劇，雖然工業廠商為了“搶出口”、在11月提速生產，但同時“量上價下”的現象也變得愈發明顯，需要警惕潛在的產能堆積問題。

四是地方投資意愿可能依舊不足，當前基建仍主要由中央主導，但已連續兩個月下降的廣義基建增速說明，僅靠中央投資支撐的基建，其持續性偏弱。

五是地產延續投資弱，不過銷售出現好轉，政策短期脈沖的效果不容忽視往后看，穩住房價和預期以及抓竣工可能依然是年末政策需要加碼的。

“內外需分化、以價換量、地方投資偏弱”等問題，這些現象要扭轉確實需要時間和政策力度。上周的中央經濟工作會議已經定下了“處方”，聚焦消費和內需、穩定股市樓市無疑是重中之重。接下來到兩會之前的等待窗口，重點應該關注中央深改委和財經委會議的召開，以及各地兩會對于消費等內需政策的具體部署。

工業：“搶出口”下的生產加速。11月工業生產無論從環比上、還是從同比上，都顯現出加快趨勢。11月工業增加值環比增速為0.46%，較上月生產速度加快；11月工增同比增速為5.4%，較10月的5.3%有所上升。近期工業生產的加速離不開“搶出口”現象的初現——不論是11月PMI新出口訂單指數環比上升0.8pct、還是對美出口同比增速上升，均說明在美方加征關稅正式落地之前，新一輪“搶出口”現象已經出現，這也將利好工業生產表現。

值得警惕的是，仍有不少行業處在“量上價下”的區間。當前擴大產量、“搶出口”的現象可能會導致產能進一步堆積，進而再次陷入價格偏低的困局中。如何平衡好未來量與價的關系，應當是廠商在擴產“搶出口”時的一大重要考量。

制造業：仍是經濟運行中的主要“抓手”。11月制造業投資同比增速雖有小幅邊際放緩跡象（從10月的10.0%降至11月的9.3%），但整體上依舊為經濟數據中的“亮眼項”。從不同行業來看，11月制造業投資增速加快的行業主要包括通用設備、汽車制造、食品制造、紡織業等，這部分行業大多都滿足兩大特征之一——要么是“新質”含量頗高，要么是出口表現相對較強。

基建：中央投資的力量開始減弱了。11月廣義與狹義基建雙雙降速，其中今年由中央投資主導的廣義基建同比增速為9.7%（10月為10.0%），同時更多受地方投資主導的狹義基建增速為3.3%（10月為5.8%）。即便中央投資仍為基建的主導項，但已連續兩個月下滑的廣義基建投資增速表明，僅依靠中央投資的基建也會“動力不足”。

基建“何去何從”？主要看未來財政有多“給力”。過去的一些財政資源開始逐步從投資轉向其他領域（包括超長期特別國債用于“兩新”項目、新增專項債用于化債），因此曾經財政端“重基建”的模式或已悄然發生轉變。之后基建動能能否重啟，關鍵看財政將如何支持。

消費：回升的勢頭有所波動。11月社零同比回落至3.0%，原因一是電商促銷的“分流”，今年“雙十一”檔期較去年更提前，錯位影響下11月實物商品網上零售額累計同比回落至6.8%（10月累計同比為8.3%）。二是物價的拖累，11月CPI同比錄得0.2%低于預期，包括食品與耐用品的實物商品價格波動影響了零售額。

結構上，以舊換新的效果依然顯著，汽車、家電繼續成為拉動11月限額以上社零同比增速的兩大項，同時隨著近期地產銷售的回暖，家具與建筑裝潢項同比也陸續轉正。而化妝品、服裝、通訊器材項的拖累居前，主要受網購促銷的錯位退坡影響。

地產：延續“銷售暖，開工弱”的分化。11月地產投資同比下降11.6%，降幅較10月小幅收窄，其中開工與竣工面積同比降幅走闊，反映年末建筑活動再次放緩，這也與11月建筑業PMI（回落至49.7%）和高頻開工率數據（螺紋鋼開工率較去年同期低2pct）相一致。地產銷售端企穩的底色正在鞏固：11月地產銷售面積同比轉正至3.2%，一線城市新建房價格同比-4.3%，降幅收窄。我們認為短期的政策脈沖，可能難改銷售與竣工的分化局面，抓竣工可能依然是年末政策需要加碼的。

2. ETF市場加速“吸金”，12月以來凈流入超430億元

近年來，ETF扮演越來越重要的角色，成為眾多基金公司布局重點。日前，第三批9只中證A500ETF獲批，推動ETF熱度持續提升。

以認購起始日統計，截至最新，本月有56只基金發行，還有23只等待發行。按基金類型來看，股票型基金發行數量有26只，其中指數型基金達16只，占比超六成，包括跟蹤上證180指數的鵬華上證180ETF、興業上證180ETF，以及跟蹤滬深300指數的銀華滬深300價值聯接，跟蹤中證紅利低波動100指數的長盛中證紅利低波動100指數A等。

指數型基金獲資金追捧

12月以來，ETF合計獲得資金凈流入432.43億元，較11月同期的65.6億元增長超366億元，增幅近560%，顯示越來越多資金正通過ETF布局市場。

分類型來看，被動指數型基金最受資金青睞，月內合計獲得478.29億元資金凈流入；被動指數型債券基金的資金凈流入規模次之，達100.72億元；商品型基金資金凈流入13.56億元；QDII股票型基金、貨幣市場型基金、增強指數型基金的資金均呈現凈流出，合計凈流出160.14億元。

被動指數基金中，21只基金月內的資金凈流入額超10億元，其中華泰柏瑞滬深300ETF、易方達中證A500ETF、華夏中證A500ETF、萬家中證A500ETF均獲得超30億元的資金凈流入。

從月內份額變化來看，18只被動指數基金份額增長超10億份，其中易方達中證A500ETF、博時中證A500ETF、華夏中證A500ETF、嘉實中證500ETF均增長超30億份。

萬聯證券指出，監管持續推動“長錢長投”的政策導向，引導長期資金入市。被動投資策略受到長期資本青睞，基金發行規模繼續走高，持倉市值也快速增長。被動指數基金配置向頭部企業集中，持股市值集中度環比提升。規模指數中權重龍頭個股有望受益。

影視旅游ETF表現最佳

12月以來，消費領域相關指數行情表現亮眼，商貿零售、傳媒、紡織服飾、家用電器等概念指數漲幅居前。

股票型ETF中，29只ETF月內復權單位凈值增長超5%。影視及旅游相關主題ETF表現最好，銀華中證影視主題ETF、國泰中證影視主題ETF、華夏中證文娛傳媒ETF、華夏中證旅游主題ETF、富國中證旅游主題ETF漲幅位居前五。

銀華中證影視主題ETF和國泰中證影視主題ETF月內漲幅分別為11.02%和11.00%，復權單位凈值均創今年以來新高。從影視行業基本面看，重磅新片繼續定檔2025春節檔，國家電影局還推出“全國電影惠民消費季”，從2024年12月至2025年2月合計投入不少于6億元觀影消費補貼。此外，AI視頻大模型技術不斷迭代、應用加快落地，疊加電影新片供給釋放及消費補貼等政策助力，進一步推動“AI+影視”商業化空間打開。

更多增量資金在路上

12月12日，人力資源社會保障部等五部門發布《關于全面實施個人養老金制度的通知》，明確了豐富個人養老金可投資產品種類，在現有可投資產品的基礎上，將指數基金等納入個人養老金產品目錄。

12月12日，證監會已將首批85只權益類指數基金納入個人養老金投資產品目錄，其中跟蹤各類寬基指數的產品78只，跟蹤紅利指數的產品7只。

博時基金基金經理尹浩表示，寬基指數基金納入個人養老金投資產品目錄，可以為指數基金帶來新的資金來源，促進產品規模的增長。

尹浩指出，具體表現在以下三個方面：一是個人養老金賬戶具有稅收優惠，疊加指數基金的低費率優勢，有利于吸引投資者通過個人養老金賬戶投資指數基金；二是指數基金納入個人養老金投資范圍，有助于為資本市場注入新的長期資金，有助于優化投資者結構，穩定市場，促進資本市場健康發展；三是指數基金納入個人養老金投資范圍作為新的政策舉措，也體現了監管層對資本市場的呵護，有助于提升投資者的信心。

風險提示：投資有風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。