本期推薦

10月經濟數據公布

11月15日，統計局公布10月經濟數據。10月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.3%，社會消費品零售總額同比增長4.8%，全國固定資產投資累計同比增長3.4%。

從最新公布的10月經濟數據看，經濟運行呈穩中有進、穩中有升態勢；結合內外部形勢看，經濟持續回升基礎仍待鞏固。專家表示，為鞏固經濟回升基礎，有關部門將實施更加給力的財政政策，多路并進穩增長。具體來看，赤字率仍有提升空間，專項債發行規模有望擴大，超長期特別國債將繼續發行，這些領域或成為財政政策發力重要方向。

國庫現金定存利率調整

11月18日，財政部、央行開展1個月期國庫現金定存操作1200億元，中標利率2.16%。Wind數據顯示，本次1個月期國庫現金定存操作利率較上次2.28%，調降12BP。

從今年整體走勢來看，上半年1月份央行公開市場操作國庫現金定存業務利率也出現過大幅下調，隨后較平穩甚至略有上升。下半年以來8月份國庫現金定存業務利率再度開啟大幅調降。目前11月份又有所下調，對市場利率環境有一定影響。

中證A500產品持續火爆

四季度，市場被中證A500刷屏，資金認購熱情高漲，爆款產品頻出，數據顯示，截至11月15日，自9月20日首只中證A500基金成立以來，全市場已成立32只中證A500基金，合計規模達1985.90億元（含場內外及ETF聯接，規模數據中非ETF類按照基金合同及公告數據計算）。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業長期價值創造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業情況，不做自上而下或者中觀的行業選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業模式、競爭優勢、業務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內生增長空間。

精選投資

股票型基金：建議維持多頭思維

上周A股市場整體回調明顯，主要原因可能有三方面。第一，在前期連續上漲后，市場存在短期調整壓力。第二，美國大選結束后，美元連續強勢，給全球資本市場帶來壓力，同時特朗普開始任命新一屆政府官員，對華強勢的一些人員引發市場擔憂。第三，監管對于慢牛的訴求開始反應，通過ETF贖回、打擊互聯網平臺薦股等方式撥亂反正。

基本面數據方面，上周連續出臺了國內金融數據和經濟數據，有亮點也有隱憂。房地產銷售數據顯示出房市觸底的信號，消費數據好轉提振了市場信心，不過制造業投資繼續下滑，出口數據持續惡化。行業數據方面，兩新政策在汽車、家電上成效逐步顯現，不過在家居建材等地產相關領域仍未見明顯好轉。對于權益市場來說，見到更多基本面數據的好轉有助于維持市場信心。

從估值的角度看，A股市場估值修復行情已經較為深入，寬基的估值水位大多處于均值附近，不同板塊間分化較大，但相比于海外股市來說仍具有性價比。從資金面看，市場成交額維持高位，A500指數基金帶來新增資金，投資者對A股的熱情保持較高。

展望后市，在政策底向盈利底轉變的過程中，建議投資者維持多頭思維，結構上以新質生產力和自由現金流類資產打底，關注汽車、鋰電、半導體、消費電子等成長行業的機會。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業競爭優勢、盈利能力在長期時間維度的持續性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優勢的分析方面，主要從供給側而非需求側思考問題，行業層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結果看，偏向行業格局比較穩定且經歷過完整產業周期（競爭格局清晰，商業模式清晰）的標的，選股結果歸因看比較偏向傳統周期股。

017772大成景陽領先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業核心競爭力、商業模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統消費基金經理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優秀資產，這類資產擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業的比較，用3-4種同樣屬性資產的賠率和勝率的持續比較來做組合優化。即使最看好的行業，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：債市預計維持震蕩

本周上半周債市與股市再度延續“股強債不弱”的趨勢，周四以后股市有所走弱，債市收益率整體延續震蕩下行。信用債市場平穩修復，各評級與期限信用利差較上周均有一定程度的收縮，且本周利率債收益率整體延續下行趨勢，因此信用利差主動收縮也顯示了信用債市場當前整體情緒較好。

經濟基本面數據上，10月金融數據表現較9月有所回落，但整體仍在市場預期內，其中居民端貸款數據在地產銷售走暖、國慶節假日以及雙十一消費帶動下表現較好，但企業端貸款仍舊偏弱。經濟數據方面，10月規模以上的工業增加值較為平穩，增速上整體好于三季度，生產端整體表現較為穩定，但行業分化較為明顯。投資端，盡管地產銷售10月表現較好，但是地產投資延續回落；基建投資增速環比下降，但是整體增速仍處在高位；制造業投資則是維持了較好的韌性。消費數據上，10月國慶節假日、股市上漲帶來的財富效應、以舊換新政策以及雙十一消費節的多重推動下，10月社零同比繼續回升。

整體來看，9月新政推出后，10月地產銷售端修復較為明顯，也帶動了居民貸款數據修復。另一方面，工業端表現同樣較為平穩，消費數據持續修復。四季度對于完成全年的經濟增長目標仍有壓力，經濟數據或將有一定的持續修復動能。債券市場方面，當前利率債市場收益率再度逼近近3年的低位，短期來看繼續下行存在較大阻力，債市預計維持震蕩。

推薦基金

006875創金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內部業績考核較為嚴格，當前產品配置上以利率債、金融債為主，城投和產業債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產品以絕對收益為導向，根據宏觀分析，自上而下選擇資產品種，看重賺取資產的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉債倉位獲取超額回報，其轉債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現值得關注

近期，港股相比A股更早開始了下跌過程。主要原因一方面是外資對于國內財政刺激不切實際的預期和實際進度之間有差異，另一方面特朗普當選對中國資產估值造成一定壓制。在基本面上，上市公司三季報已經披露完畢，經濟數據和行業數據雖有亮點但整體拐點仍未看到。對于估值受海外影響更多、基本面受國內影響更多的港股來說，壓力要更大一些。

橫向對比看，港股的風險溢價處于全球股市非常具有吸引力的水平，PB-ROE指標也排名靠前。

短期特朗普交易或許會繼續給港股造成壓力，但中長期看，在政策底向盈利底演進的過程中，任何波動都是調整組合的良機。

風險提示：投資有風險。金融產品的過往情況并不預示其未來表現。相關信息僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱金融產品的相關法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。