本期推薦

央行將根據機構需求分次開展互換便利操作，首次操作中換出國債

10月21日，人民銀行公告開展了證券、基金、保險公司互換便利（下稱“互換便利”）首次操作，本次操作金額500億元，占互換便利首期操作規模的10%。據了解，互換便利首期操作規模5000億元是額度的概念，央行會根據參與機構需求，分次開展操作。預計未來央行還會根據市場走勢、機構需求等情況，擇機開展操作，并合理確定每次操作量；累計操作量達到5000億元限額后，將視情進一步擴大操作規模。

為保障首次操作順利開展，上周五央行在上海清算所注冊了首只互換便利央票并上市流通，據記者了解，中金公司已成功運用上述央票開展首筆融資。業內專家介紹，互換便利央票可在銀行間市場交易流通，充分利用現有的金融基礎設施互聯互通機制，支持機構跨市場開展相關業務。

同時，據了解，央行在首次操作中還根據機構需求換出了國債，目前相關操作還在進行中。此前央行與相關部門協調推進了央行所持國債的跨市場轉托管事宜，確保后續操作順利進行。

20只中證A500場外掛鉤基金參與首批發售

10月22日，富國基金、國泰基金、華泰柏瑞基金、嘉實基金、景順長城基金、摩根資產管理、南方基金、泰康基金、銀華基金、招商基金集體發布公告稱，此前獲批的旗下中證A500ETF聯接基金將于10月25日集體開售。另據公告，此前同日獲批的博時基金、大成基金、廣發基金、華安基金、華夏基金、天弘基金、萬家基金、易方達基金、中歐基金旗下中證A500指數基金以及華商中證A500指數增強基金，也將于10月25日起集體發售。整體來看，此次共有20只中證A500場外掛鉤基金參與首批發售。

值得注意的是，此次中證A500場外掛鉤基金普遍延續了此前中證A500ETF的分紅制度，例如國泰基金、華泰柏瑞基金、景順長城基金、南方基金旗下中證A500ETF聯接基金以及廣發中證A500指數基金，均設置了月度分紅制度。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業長期價值創造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業情況，不做自上而下或者中觀的行業選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業模式、競爭優勢、業務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內生增長空間。

精選投資

股票型基金：注意投資節奏的把握

在節前最后一周以及8號開盤極致的表達后，市場整體趨于降溫，而隨著周五雙創再度飚漲，兩市的寬基周線基本收紅，而日成交從偏低的1.4萬億左右再次回到了2萬億以上，顯示出非常積極的交易情緒。

整體而言，本輪行情迄今為止由TMT代表的成長股帶領，在短期內打出了很高的高度，為中長期的表現打好了鋪墊。一方面，我們注意到政府在阻止社會資產負債表收縮面前堅定的表態，促進消費和維穩地產的決心，以及對A股各種各樣的政策關照，這使得我們對于中長期權益市場的分子端和分母端均有較好的預期；而另一方面我們也注意到市場在短期內極致的情緒釋放，尤其是由于創業板以及北交所的漲跌停板比率大幅高于主板，近期的巨大日間波動也容易對投資節奏造成影響，入場點位不慎容易虧損。

我們認為短期由政策端帶動的情緒估值修復可能已經告一段落，后續在基本面持續回暖以及美聯儲降息的大背景下，A股有望迎來中長期行情，而在對增長的預期有所修復后，成長股也會得到更多青睞。在這個過程中，需要注意基本面的大反轉可能不是一蹴而就的，而快牛對于大多數投資者來說反而是虧錢的原因，所以尤其要注意投資節奏的把握。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業競爭優勢、盈利能力在長期時間維度的持續性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優勢的分析方面，主要從供給側而非需求側思考問題，行業層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結果看，偏向行業格局比較穩定且經歷過完整產業周期（競爭格局清晰，商業模式清晰）的標的，選股結果歸因看比較偏向傳統周期股。

017772大成景陽領先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業核心競爭力、商業模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統消費基金經理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優秀資產，這類資產擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業的比較，用3-4種同樣屬性資產的賠率和勝率的持續比較來做組合優化。即使最看好的行業，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：信用債票息策略或更具性價比

本周隨著股市整體延續偏弱震蕩，債券市場整體延續收益率下行行情，其中10年國債收益率再度下坡2.11%，高等級信用債也迎來了快速的修復，信用利差整體收窄。

經濟基本面數據上，9月進出口數據表現受到內外需均偏弱的影響，同比增速回落；9月工業增加值則是超預期回升，這也與9月制造業PMI回升相印證；9月固定資產投資數據當中，基建投資貢獻較高，制造業投資整體維持韌性，地產投資仍有待改善；消費數據有所回暖，9月社會消費品零售總額同比3.2%，較8月提高1.1個百分點。金融數據上，9月社融數據主要依靠政府債融資，企業債延續凈償還情況。貸款方面，9月不論是居民端還是企業端的貸款需求整體仍舊偏弱，票據沖量高于季節性。廣義流動性方面，本月M2同比增速有所上升，主要是由于9月底的股市表現吸引了理財貨基等資金進入，證券客戶保證金存款增加帶來M2回升。季度數據上，三季度我國季GDP同比增速4.6%，前三季度總計增長4.8%，結構上看，工業在地產和出口的拖累下有所回落，服務業則是受到暑期旅游消費的利好帶動，較二季度有所增長。消費數據上，三季度居民消費支出整體延續下滑趨勢，內需偏弱問題仍未見改善。

整體來看，9月經濟數據表現較為分化，出口與社融表現依舊偏弱，消費數據盡管有所增長，但居民消費支出整體同比增速下降，未來內外需同時走弱或對經濟仍有一定拖累效應。9月工業數據表現整體好于市場預期，與9月PMI數據相印證。債券市場來看，當前利率債收益率整體再度回到低位，短期利率債市場收益率上行風險依舊主要來自股票市場以及2.10%的央行監管線，但收益率大幅上行概率較低。整體維持“對于久期策略保持謹慎“的表態，利率債配置仍舊建議維持短端流動性防守，信用債本周雖然出現修復，但信用利差仍存在收窄空間，震蕩市行情下，信用債票息策略或更具性價比。

推薦基金

006875創金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內部業績考核較為嚴格，當前產品配置上以利率債、金融債為主，城投和產業債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產品以絕對收益為導向，根據宏觀分析，自上而下選擇資產品種，看重賺取資產的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉債倉位獲取超額回報，其轉債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股的中長期表現值得期待

相較于A股短期的熱烈而言，港股短期整體而言表現稍微偏冷，但這主要由于相較于A股港股這輪上行啟動的更早，如果我們看年內漲幅的話，港股相對于A股的寬基有較強的超額優。從構成來看，由于恒生科技主要是國內的互聯網巨頭，相較于恒生指數而言其順周期敏感度更高。

整體來看，港股當前有利的一面是國內經濟修復的預期以及在聯儲降息的大背景下海外資本可能的再平衡，同時香港的中資標的的資產端質量要優于A股很多企業，伴隨著未來宏觀的逐漸企穩復蘇，港股的中長期表現值得期待。

風險提示：投資有風險。金融產品的過往情況并不預示其未來表現。相關信息僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱金融產品的相關法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。