今年以來，港股逐漸走出估值洼地，領漲全球。
截至6月13日，恒生指數年內漲約20%，在全球主要股指中漲幅靠前，僅次于德國DAX指數表現。
港股市場的強勢表現是資金面、基本面、情緒面等多重因素共振的結果。而核心邏輯，則是中國科創力量與科技股價值重估。作為中國大型科技企業與新消費企業的主要上市地，港股市場在中國科技資產重估與新消費興起的過程中展現出了極強的彈性。
在港股估值修復之后，后市投資機會如何，當前港股行情演繹到了哪個階段呢？
中長期來看，科技主線符合當前宏觀經濟與中觀產業大周期，若政策環境與市場風險偏好配合，中國權益資產持續展現出較高的活躍度，則科技成長風格或展現出更強的彈性，科技行情有望繼續。雖然短期可能有所波動，但科技成長風格推動的港股行情在中長周期上或正處中段，港股的配置意義仍值得關注。以下我們將詳細探討這個問題。
AI產業周期帶動中國科技股重估
今年引燃港股行情的一個重要催化劑是DeepSeek帶來的對中國AI與科創的信心重塑。但在此之前，中國在AI領域已有長期積淀與實力積累。
經過近二十年來的持續發展，中國的IT基礎設施完備，AI產業鏈齊全。中美兩國在AI發展上大幅領先于其他國家已逐漸成為不爭的事實。這種背景下，在美國大型科技股推動美股市場走牛之后，DeepSeek使得全球投資者開始關注中國大型科技企業的性價比，由此帶動港股估值修復，這也是情理之中的事。
其實2023年開始，中國大型科技企業的盈利已開始改善，恒生科技指數的ROE觸底回升。港股的性價比不斷提升，只是今年在AI敘事的催化下，大家開始逐漸認可與相信盈利改善的質量與持續性。
在中國科技股行情中，港股具有明顯的優勢：
一、中國科技龍頭集中上市地，標的具有稀缺性
港股匯聚了中國多數互聯網及科技龍頭企業，如騰訊、阿里巴巴、美團、小米等，許多公 司在A股市場無法直接投資。
恒生科技指數覆蓋的30家科技巨頭囊括了AI全產業鏈，包括云計算、大模型、應用開發等核心環節。這些企業不僅代表了中國科技創新的高水平，且在AI商業化進程中占據先發優勢。
二、受益于全球資金配置與流動性改善
港股作為離岸市場，吸引了大量國際資金。MSCI新興市場指數中港股權重達25.7%，相較之下A股的權重是2%。被動投資型的外資（如ETF）在行情初期往往優先流入港股科技板塊。
與此同時，年初以來南向資金持續加倉港股。2025年3月港股南向資金單月凈流入超500億港元，進一步支撐市場流動性。
三、港股標的AI應用端與工程化能力突出
港股公司更擅長AI應用的快速落地和商業化， 許多大型科技平臺企業在數據和場景結合上具備天然優勢，能夠更快實現AI技術向實際收益的轉化。相比之下，A股公司更多聚焦于硬件和算法等“硬科技”領域，港股能與之形成互補。
以上我們看到了港股的優勢以及今年港股行情的驅動因素。那么上漲過后，當前港股性價比如何，又該如何看待后市機會呢？
港股市場，
中國科技成長風格主戰場
經歷今年以來的估值修復之后，看當前港股指數的估值水平，截至6月6日，恒生指數市凈率約1.1倍，處于近5年73.4%的分位值和近10年61.8%的分位值。恒生科技指數的靜態市盈率約20倍，處于近5年11%的分位值。
可以看出，恒生指數的估值中樞已經抬升，而恒生科技指數由于有更強的彈性與估值擴張空間，所以當前的估值分位相對不高。
若考慮到當前利率環境，看恒生科技指數的風險溢價情況，雖然該指數今年以來漲幅較大，但整體的風險溢價情況仍處于近五年來的中高位置，即作為風險資產，恒生科技仍具有較高的吸引力。
另外，由于今年以來港股大幅度跑贏A股，且諸多中國科技企業陸續在香港上市，一些明星企業的港股價格相對于A股價格沒有折價甚至是出現溢價，這種背景下，AH溢價指數持續反彈。
總而言之，當前港股市場正發生巨大的變化，正逐漸走出估值洼地，以上市企業的稀缺性和科技屬性，在流動性與風險偏好的配合下，成為中國科技力量重估的主戰場。
估值修復過后，恒生指數與恒生科技指數未來表現主要受市場風險偏好、企業盈利兌現與流動性環境等因素影響。前者難以預知，且受地緣政治、國際形勢、關稅政策等多種因素影響，可能加大港股市場短期波動。而后兩個因素，企業盈利兌現與流動性環境，或在中長期維度驅動港股市場行情。
從流動性角度看，全球共振的降息周期中，港股作為離岸市場或更受益于寬松的貨幣環境。且在利率降低的趨勢中，科技股也更易展現出估值彈性的優勢。
而從企業盈利兌現角度看，以信息技術和可選消費行業為主要組成部分的恒生科技指數，在當前經濟周期大環境下，或有更強的增長預期與趨勢。
總結以上，雖然近一年的上漲過后，港股估值修復，估值優勢已不再明顯。但我們也應意識到，港股市場正發生顯著的變化，當前正撕下估值洼地和價值陷阱的標簽。在國內經濟轉型與科技創新的大周期中，以及全球流動性寬松與科技格局重塑的大環境下，諸多因素正驅動著港股市場的中長期行情。雖然短期我們可能要面臨一些波動和不確定性，但港股當前的配置價值和機會應引起充分的重視與關注。
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