今年以來，多數投資者的直觀感受可能是，變化很多，投資很難。近期地緣政治事件再次造成全球各類資產波動加劇。而在此之前，美國關稅政策、美聯儲降息路徑、全球經濟形勢等等各方便因素均為金融市場增添了不確定性。
這種投資環境中，以主權基金、養老金、家族辦公室為代表的全球機構投資者正持續增配對沖基金。
全球對沖基金往往以實現高性價比的絕對收益為目標，在高波動、多變化的投資環境中，有機會跑贏其他傳統資產，展現出較強的業績競爭力。
全球對沖基金種類多樣，其中，多策略對沖基金是一個重要類別。但是多策略基金策略構成復雜，各家管理人做法各異，業績也有分化，我們究竟該如何理解多策略對沖基金，如何配置多策略對沖基金呢？
在全球多策略對沖基金的系列文章中，我們將詳細介紹如何認知和運用這類投資工具。
作為系列文章的第二篇，本文我們將進一步分析多策略對沖基金的行業現狀與管理人特點，看看多策略基金的長期業績是如何煉成的。
多策略對沖基金行業現狀主流產品形態，頭部管理人業績強勢
雖然全球對沖基金策略類型眾多，但看各類策略的管理規模，可以發現宏觀策略（Macro）、股票策略（Equity）和多策略（Multi-strategy）占有較大比重。
上圖統計了全球對沖基金各類策略的規模分布情況，截至2024年三季度末，宏觀、股票與多策略的管理規模分別達1.4萬億、1.3萬億和6500億美元，是全球對沖基金的主流策略類型。
而這三類策略中，多策略基金由于復合了多種子策略，有效分散了單一策略風險，所以有能力為投資者提供更具競爭力的長期回報。
以頭部的多策略平臺型對沖基金為例，頭部管理人有能力將高性價比的回報流保持十年以上甚至更長時間。
上圖統計了三家頭部平臺型多策略對沖基金2014年至2024年的業績走勢，三家管理人的年化回報在10%到11%之間，年化波動在4%到7%之間，最大回撤則在-4%到-10%，均為投資者提供了長期的、有競爭力的風險調整后收益。
那么，這些多策略對沖基金的長期業績是如何煉成的呢？驅動長期業績的核心因素是什么呢？
多策略對沖基金業績拆解子策略優勢互補，子團隊優勝劣汰
頭部的多策略對沖基金之所以有能力提供長期的有競爭力的業績，核心因素有兩個：
一是豐富多樣的子策略，覆蓋全球多個市場的多類資產，優勢互補，形成高性價比的策略組合。
二是高效的平臺型架構形成優勝劣汰的有機循環，從而保持公司整體的長期競爭力。
一、子策略優勢互補，覆蓋全球多市場多資產
多策略基金將多種多樣的子策略進行復合，不僅僅是投資股票，也投資于各類債券、抵押貸款證券（MBS）、商品期貨、外匯衍生品等等。投資地域上也不局限于一國，而是覆蓋成熟市場與新興市場，在全球范圍內尋找機會。
全球的、多資產類別的廣泛覆蓋，提供了更豐富的盈利機會，這是多策略對沖基金保持業績競爭力的重要基礎。
我們以五家多策略對沖基金為例，以下展示了這五家管理人的策略構成，由此我們可以對多策略基金的底層子策略有更具體的了解。
由上表可見，案例中的多策略基金會覆蓋全球多個市場多類資產，投研方式既有主觀研判也有量化統計套利，具體子策略則包含股票多空、套利等風險收益性價比較高的策略類型。
豐富多元且高性價比的子策略優勢互補，是多策略基金長期業績的重要驅動力之一。
二、子團隊優勝劣汰，持續迭代形成有效的組織架構
團隊是策略的基礎，為了支撐起多策略的架構，并保持投研團隊的長期競爭力，頭部的多策略管理人一步步迭代、改良、發展，最終形成了有效的組織架構。
許多平臺型多策略管理人，采用多基金經理制的架構，對子團隊嚴格考核，通過子團隊的優勝劣汰，形成有機的良性循環，保持公司整體的長期競爭力。
人是策略的基礎，有效的組織架構是多策略基金長期業績的另一大驅動力。
以上就是多策略對沖基金的行業現狀與業績拆解。我們可以看到多策略是全球對沖基金的一種主流產品類型。頭部多策略管理人憑借多元的子策略與有效的組織結構，有能力為投資者提供長期的、有競爭力的風險調整后回報。
在接下來的系列性文章中，我們將更深入的介紹多策略基金的底層策略與投資攻略，敬請關注！
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