2024年9月份以來，長牛的印度股市在經濟降溫與外資流出的影響下有所回調，印度孟買30指數最大回撤一度達17%。但近期印度股市開始走出陰霾，持續反彈。截至今年5月20日，孟買30指數年內收益已近5%。若今年仍能實現正收益，則印度股市將實現十年連漲。
近期印度股市為何回暖，當前布局印度市場的性價比如何，以下我們來具體看一看這兩個問題。
經濟韌性較強，印度股市持續反彈
近期印度股市走強的核心原因有兩個。一是美國關稅政策對印度沖擊較小，且全球供應鏈重構或利好印度制造業。二是印度經濟展現出了較強的韌性。
一、全球貿易重構或為印度帶來機遇
5月15日，美國總統特朗普表示，印度已提出愿意取消對美國產品的關稅，這一舉措旨在達成一項有關進口稅的協議。
近期美國財政部長貝森特也表示，印度可能是與美國最早簽署貿易協議的國家之一。
美國關稅政策變化對印度的影響或有限，且全球供應鏈重構或為印度制造業帶來更多機遇。
二、印度經濟展現出較強韌性
2024年第四季度，印度GDP實現6.15%的增長，結束連續三個季度的下滑，開始觸底反彈。看PMI數據，印度綜合PMI連續4年保持在榮枯線之上，4月綜合PMI達59.7。4月印度制造業和服務業PMI分別從58.1、58.5提升至58.2、58.7，增長動能保持強勁。
經濟動能保持強勁的同時，印度連續降息，維持流動性寬松。今年2月及4月初，印度儲備銀行接連下調回購利率，每次25bp。
GDP觸底反彈，PMI維持擴張勢頭，疊加利率下調，市場流動性向好，外資開始回流印度股市，推動市場走強。
由上圖可見，4月中旬以來，外資開始持續流入印度市場，推動印度股市反彈。
當前時點，我們應如何看待印度市場的配置價值呢？
估值仍具性價比，關注后續盈利變化
首先，看估值情況，經歷了2024年末的調整后，疊加企業盈利增長，當前印度股市估值處于近五年來的較低分位。
由上表可以看出，印度股市的滾動市盈率處于近五年的13%分位。與其他國家橫向比較，印度市場的市盈率略高于MSCI全球指數，但較美股便宜。
若我們拆解孟買30指數近年來的收益情況，可以看出，近幾年企業盈利增長（EPS貢獻）是印度股市走牛的主要驅動因素。
雖然短期市場情緒變化與外資流動造成印度市場估值波動，但拉長時間，企業盈利或主導股市表現。
看市場情緒，印巴沖突緩和后，市場情緒正逐步回歸常態，印度VIX指數已自近期高位回落。
總結來看，此前造成印度市場調整的主要因素，經濟降溫以及外資流出當前均有所反轉。PMI數據顯示印度經濟韌性仍強，外資回流推動印度市場反彈。企業盈利增長推動下，印度股市估值處于近五年來的低位。
后續外資流動以及情緒波動或仍將給印度股市的短期表現增添不確定性。但若印度經濟能保持增長軌道，并在新的全球貿易環境中把握機遇，印度市場的配置機會仍值得我們關注。
（轉載自好買香港）
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