四月以來，全球市場在特朗普掀起的關稅風暴中持續顛簸。
5月12日，關稅談判終于取得實質性進展、雙方對砍關稅近90%之后，市場風險偏好迅速提升，歐美股市大漲，美債和黃金等避險資產回落。展望后市，當貿易爭端終于從沖突到緩和，大類資產將如何重新定價？哪些資產會“脫穎而出”呢？
我們先來回顧下過去一個月全球權益市場及債券市場的走勢。
一、權益市場回顧
先看歐美市場，發達國家市場小幅分化，MSCI全球指數當月收漲0.77%。4月標普500和道瓊斯指數小幅下跌，納斯達克指數微漲，但年內仍為負收益。德國DAX指數今年以來表現亮眼，累計上漲超18%。
亞洲市場方面，A股在本輪市場波動中表現出較強韌性，港股4月跌幅較大，但年內仍有10%以上的正收益。
短期來看，關稅態度有所緩和，美國經濟仍具韌性的背景下，權益資產持續修復，但預計關稅政策不確定性仍將持續影響全球股市走向，需要持續關注后續動態變化。
二、債券市場回顧
四月以來，由于關稅政策引發的市場流動性恐慌，以及市場對于美元體系穩定性的擔憂，美債市場波動顯著，但多數債券指數今年以來仍取得正收益。當下盡管衰退預期有所緩和，但在經濟增長放緩、通脹壓力下降的背景下，降息空間依舊可期，美債仍具備配置價值。
值得關注的是，在本輪關稅風波沖擊中，全球對沖基金展現出較強的抗波動屬性和業績競爭力，今年以來多數管理人實現了正收益。在未來宏觀波動率抬升的環境下，多資產多策略的對沖基金配置意義更加凸顯。
以下，我們整理了好買研究最新資配指南的核心觀點，供大家參考。
美國股票 ★★★
盡管關稅態度緩和，但政策不確定性仍高，且關稅的實質影響或才剛開始體現，可能對風險偏好形成壓制。同時美元資產經歷4月短暫拋售后，投資者可能仍有觀望情緒。配置層面，建議短期以防御為主，提升質量抵御波動以度過財報季。
歐洲股票 ★★★★
關稅不確定性抑制了歐洲復蘇的進度，但在其良好的貨幣政策條件下，連續降息預期迅速走強，有助于對沖負面影響；另一方面，盡管基建、國防預算將會分階段實施，但其明確的財政立場有助于在當下鞏固投資者信心。
印度股票 ★★★
美國關稅落地影響以來，印度股市月內上行，近期估值持續修復。印度3月CPI延續降低，最新PMI數據上升，顯示印度增長動力恢復。短期來看，印巴沖突降低市場風險偏好，中長期仍需關注宏觀狀態延續性及關稅對印經濟的影響。
日本股票 ★★★★
出于對美國關稅政策擔憂，近期企業財報負面指引有所增加，但東證指數近期表現強勁，持續修復。當前日本經濟持續復蘇，通脹工資正循環持續，日央行延遲加息。后續需關注弱美元背景下的日元升值風險，回避匯率保護型基金。
美元貨幣 ★★★★
美聯儲降息節奏放緩，但基準利率仍處歷史高位。當前美元貨基仍是收益較穩定且具較高流動性的投資品種，未來收益率預計將隨美國降息而下行。
美元利率債 ★★★
近期受關稅政策、到期壓力等因素影響，美債波動提升。中期來看，美國基本面下行壓力增大，在通脹壓力和特朗普政府利率預期的交織影響下，美債利率預計會橫盤波動。久期上，短端安全邊際相對更高，長端美債潛在賠率更優。
美元信用債 ★★★★
當前美信用債收益率仍處于歷史高位，今年以來信用利差有所走擴。當前來看歐美信用風險總體可控，美元信用債利率處于歷史較高水平，預計高票息疊加資本利得將提供不錯的收益空間，但建議對于高收益債和信貸資產保持謹慎。
海外宏觀 ★★★★★
本月宏觀策略在動蕩的市場環境中表現良好，預計未來波動率中樞仍將保持高位運行，仍推薦宏觀策略作為較優的尾部風險對沖選擇。
海外多空 ★★★
考慮到例如關稅，美國經濟衰退擔憂等宏觀不確定性仍存在，建議維持一定比例在海外多空策略以對沖潛在下行風險的同時捕獲alpha收益。
海外多策略 ★★★★★
平臺型策略當月整體表現穩健，盡管月初個別中性子策略受到市場波動加劇的沖擊，但下半旬有所恢復，仍推薦多策略延續底倉的配置思路。
海外股權★★★★
關注海外知名PE管理人的成熟期基金以及知名北美科技vc基金。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權為好買香港所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發表。如有轉載需求，請在文章下方留言。
