今年以來，多數投資者的一個直觀感受可能是：
投資難度很大，求高收益而難得。
進取型投資者面臨的情形是A股、港股、美股波動加劇，且未來充滿變數。穩健型投資者面臨的情形是國內利率水平較低，而美債與美元又有波動。
這種環境中，大家開始尋找更多的投資選項，市場中性產品開始重回投資者視野。
國內的市場中性產品，一般指量化私募發行的一種絕對收益型產品，管理人力求在控好波動與回撤的情況下，盡可能多的創造正收益。
我們知道，量化私募分析股市歷史數據，利用統計學規律進行選股和交易，力爭跑贏指數。如果量化私募能成功跑贏指數，比如說每年比指數收益多賺10%，那它再利用對沖工具把指數收益和風險都對沖掉，最后呈現出這10%的絕對收益，這就是市場中性產品的基本邏輯。
實際投資中，市場中性產品的業績與波動受幾個因素影響：
一、管理人超額水平
這直接影響著中性產品的收益端。
二、對沖成本
如果利用股指期貨進行對沖，成本取決于投資者配置中性產品時相應期貨品種的基差情況。
三、產品規模
產品規模趨于飽和后，可能有更高的產品費用。
事實上，過去一段時期，市場中性產品正是因為量化超額沉降，產品規模飽和等原因，漸漸淡出大家視野。
但是，現在的情況又有所不同了。在股市波動加大，債市空間收窄之后，市場中性產品相對而言是不是又有了較高的性價比呢？現在的風險收益特征如何呢？接下來，我們就解答這些問題。
市場中性產品當前的風險收益特征
我們以一家具有代表性的量化私募管理人A為例，以下統計了該管理人市場中性策略2017年7月以來的風險收益情況。
由上圖可見，A市場中性策略的業績圖可以分成兩個階段：
一、2017年到2021年：業績曲線波幅較大，收益累積很快，年化回報能達兩位數。
這一階段量化賽道的擁擠度較低且策略迭代速度較快，超額強勢且中性產品容量未飽和，頭部量化私募市場中性策略年化回報能達兩位數。
二、2022年至今：收益累積速度變慢，波動更平緩，偶有一定回撤。
這一階段量化私募行業格局趨于穩定，策略迭代更注重細節和深度，量化超額有所沉降，但超額波動模式也有變化，多數時間能平穩累積，少數極端情況下有一定回撤。這一時期量化私募A市場中性策略年化回報約9%，最大回撤約7%。
另外值得注意的是，以上的收益統計扣除了管理費但未扣除業績報酬。當前由于市場中性產品容量有限且供小于求，所以產品費用較過去也有提升。
剔除費用后，近三年量化私募A市場中性策略的歷史年化回報在5%-8%，投資者承擔的波動與回撤約在7%。這個數據是有一定參考價值的。
市場中性產品當前的配置思路
當前配置市場中性產品，許多投資者的出發點是，除了債類產品，還有沒有什么其他的選項能滿足穩健型的配置需求。
從這個角度出發，當前可以關注下主要在滬深300成分股上做超額，同時又用滬深300股指期貨對沖的300中性產品。
一方面，滬深300成分股流動性較好，量化超額波動相對小一些。
另一方面，滬深300股指期貨合約的貼水情況和基差波動往往小于中證500或中證1000股指期貨，這意味著更低的對沖成本和成本波動。
以下，我們再看一看300中性產品近年來的風險收益特征，以另一家頭部量化私募B為例。
由上圖可見，量化私募B滬深300市場中性策略2022年以來的年化收益是8.7%，剔除費用后的回報同樣在年化5%-8%這個區間。該策略的最大回撤是4.59%，出現在2024年9月末，當時國內政策轉向，A股各寬基指數跳漲，股指期貨升水，這種極端情況同時沖擊了市場中性產品的超額端和成本端，策略回撤了4.59%。但股指基差短期內的極端波動往往會快速回歸，因此產品的回撤在 2-3 周內也很快完成了修復。
結合以上案例與分析，對于市場中性產品，我們可以得出以下幾條結論：
一、受量化超額、對沖成本、規模容量等因素影響，市場中性策略近年來收益有所降低，近三年部分頭部量化私募的市場中性策略的歷史費后收益約5%-8%。
二、由于當前國內利率水平降低，壓縮了債類產品的收益空間，投資者若有穩健型配置需求，可考慮市場中性策略，尤其是超額端與成本端波動更小一些的300指增中性產品。
三、需注意市場中性產品業績會有一定波動，極端情況下策略可能會有一定回撤?？蓞⒖忌衔陌咐?024年9月末的極端行情中，該300中性策略回撤4.59%。
四、配置市場中性產品時應注意基差情況，可以在期貨貼水較小，或是處于歷史合理水平時進行配置。
總而言之，若投資者在債類產品之外，希望有一些其他的穩健型配置選項，同時又能承擔一定的波動與回撤，那當前可以考慮市場中性這類策略，以上的風險收益情況分析與配置建議可供參考。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績并不構成基金業績表現的保證。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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