四月，特朗普的關稅政策引發全球資產大震蕩。美元走低、美股大跌，就連通常被視作避險資產的美國國債，突然之間也失去了吸引力，波動劇烈。
為什么近期美債的波動如此大？頻遭賣出的背后，是美債資產失去吸引力了嗎？
本篇文章，我們就來分析一下美債市場的最新情況，探討當下美債是否還值得投資。
4月風暴，美債到底跌了多少？
在4月2日特朗普“關稅日”前后，美債價格出現劇烈反轉。主要分為兩個階段：
3月底-4月4日：10年期美債收益率從4.2%左右下行至3.86%。在關稅消息剛發布時，全球股市大跌，市場對避險資產的追捧推升了美債價格上漲。
4月4日-4月11日：10年期美債收益率轉而上行，最高一度升至近4.6%，創逾20年來最大單周漲幅。不僅抹平了關稅避險情緒帶來的降幅，還回到了4.5%左右的高位。
這輪美債風暴中，長久期美債的波動程度要比短久期美債更加明顯。因此投資上，長久期的美債品種的調整幅度也更大，短久期美債品種的受影響程度相對有限。
美債巨震，是信用問題還是流動性問題？
近期美債波動下，市場上對于“大量美債即將到期，美債可能面臨違約”的討論聲音熱烈，亦有人擔心美債波動是不是與美債的信用風險有關。
實際并非如此，網傳的美債違約擔憂存在一定誤導性。
從近十年維度看，美國每年面臨的償債壓力都不小，屬于“常態”。并且美國發行的國債以一年以內的短債為主，短債到期后，再發行新的短債償還到期舊債。所以全年累計的到期債務規模會很高，但由于這些債務會在月度層面平均分配，如果看美國財政部每月的償還金額，其實美國的償債壓力是保持穩定的。
講完對美債信用風險的誤解，那么，近期影響美債波動的真正原因是什么呢？主要有以下兩點：
首先，市場對未來通脹的擔憂升溫，降息預期受壓制，抬升美債收益率。
其次，美債波動率大幅上升，給對沖基金的美債基差套利交易帶來沖擊。于是，杠桿基差交易基金不得不部分平倉，這就導致美債在短期內出現較為集中的流動性風險。
短期恐慌后，目前美債的波動幅度開始收斂，關稅對美債的直接沖擊也有所減弱。市場焦點已經從關稅，轉向更廣泛的貨幣政策、財政前景以及全球資本流動對美債的影響。
美債重回近4.5%高位，波動與收益怎么看？
總體而言，受特朗普政策的不確定性影響，近期市場出現了“跨資產類別的廣泛下跌”。即便是以“避險資產”相稱的美債，也因波動加大和基差交易擾動，面臨短期壓力。
不過，盡管經歷了4月這輪較大波動，美債今年整體依然保持上漲。截至4月16日，美國綜合債指數累計上漲了2.21%。
與此同時，10年期美債利率再次回到4.5%左右的階段性高位。長期來看，美國經濟壓力仍存，疊加全球貨幣政策寬松共振背景下，當前點位的美債仍有配置價值。
需要注意的是，關稅對通脹的影響未定，未來美債利率的波動與收益機會并存。因此，在品種選擇上，中短久期美債或能在鎖定高票息的同時享有更低的估值波動，兼具賠率和勝率優勢，而長久期美債則具有更高的波動性。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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