最近黃金有點(diǎn)猛。
截至今天，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)飆到3327。還能不能買？風(fēng)險(xiǎn)大不大？為什么黃金突然漲得這么猛？我們分四點(diǎn)來說清楚。
怎么看現(xiàn)在的黃金？
數(shù)據(jù)來源：Wind；時(shí)間截至2025/4/16
整體來看，大機(jī)構(gòu)對(duì)黃金還是很看好的。
比如高盛，原本預(yù)測金價(jià)到3300美元就差不多了，現(xiàn)在直接調(diào)高到3700美元，甚至預(yù)測2026年可能看到4000美元一盎司。
而花旗預(yù)測今年底前能沖到3500美元。背后的邏輯是什么？就是擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能出問題——要么硬著陸、要么陷入“漲價(jià)又不增長”的滯脹狀態(tài)。這種局面下，黃金天然就是避險(xiǎn)工具，資金會(huì)自動(dòng)流進(jìn)來。
現(xiàn)在這個(gè)點(diǎn)位買黃金
有沒有風(fēng)險(xiǎn)
說實(shí)話，有。最大的問題是“交易擁擠”。什么意思？就是現(xiàn)在全世界的資金都盯上黃金了，都在沖進(jìn)來。
根據(jù)Bofa全球基金經(jīng)理的調(diào)查，經(jīng)過近兩周關(guān)稅事件，黃金已經(jīng)成了市場最熱門、最密集的交易之一。
時(shí)間截至2025/4
另外我們也能從數(shù)據(jù)上看到：兩個(gè)最大的黃金ETF，從2月中旬開始，資金流入非常快。
數(shù)據(jù)來源：Wind；時(shí)間截至2025/4/16
歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，越熱門的交易，越容易出現(xiàn)踩踏。如果后續(xù)比如美國的關(guān)稅政策有變化，或者炒金的人開始落袋為安，甚至美國開始賣黃金減輕財(cái)政壓力，這些都可能讓金價(jià)短期回調(diào)。
所以現(xiàn)在的策略是：別allin，分批慢慢買，或者等回調(diào)再加倉更穩(wěn)。
為什么這波黃金漲這么猛？
背后推手不少。總結(jié)一下，有幾個(gè)主要原因：
首先是特朗普的關(guān)稅政策進(jìn)一步削弱美元信用，全球開始加速“去美元化”；其次加征關(guān)稅引發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)，市場開始擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入滯脹，這種不確定性一多，避險(xiǎn)情緒上來了，而且最近美債波動(dòng)又加大，黃金天然就是“避風(fēng)港”。再加上央行也在買，ETF資金也在涌入，價(jià)格當(dāng)然就被頂上去了。
所以這波上漲，有基本面、有情緒面，還有資金面多方推動(dòng)。
黃金的定價(jià)邏輯變了嗎
以前我們看黃金定價(jià)，主要是四個(gè)指標(biāo)：
首先，看美元怎么走。
一般在主流交易中，黃金以美元計(jì)價(jià)，所以美元漲，黃金對(duì)持有其他貨幣的投資者而言變得更貴，從而抑制需求并壓低金價(jià)；美元跌，黃金價(jià)格因購買力增強(qiáng)而上漲。
數(shù)據(jù)來源：Wind；時(shí)間截至2025/4/16
其次，看美元實(shí)際利率怎么走。
黃金本身不產(chǎn)生利息或分紅，持有黃金的機(jī)會(huì)成本完全由美元實(shí)際利率決定。例如，若美元實(shí)際利率為3%，則持有黃金相當(dāng)于放棄了年化3%的收益。因此當(dāng)實(shí)際利率下降時(shí)，持有黃金的機(jī)會(huì)成本變低，金價(jià)自然受益。
數(shù)據(jù)來源：Wind；時(shí)間截至2025/4/16
此外，看國際局勢穩(wěn)不穩(wěn)。
不穩(wěn)的話，黃金就成了避險(xiǎn)首選。比如之前俄烏、中東的地緣沖突。
數(shù)據(jù)來源：Wind；時(shí)間截至2025/4/14
還有，看全球貨幣超發(fā)程度。
黃金的供給極其有限，2016-2023年，全球黃金產(chǎn)量在3600噸上下浮動(dòng)，而紙幣持續(xù)超發(fā)，會(huì)帶來紙幣信用缺失，購買力下降，引發(fā)金價(jià)上漲。
但現(xiàn)在，原有定價(jià)框架的基礎(chǔ)上多了一個(gè)新變量——就是全球央行開始重新看黃金了。
央行在配置資產(chǎn)時(shí)，選擇非常有限，能兼具抗波動(dòng)性和流動(dòng)性的資產(chǎn)有。強(qiáng)勢貨幣及國債、黃金。當(dāng)前，全球央行傾向于用黃金對(duì)沖美元體系的不確定性。
目前全球黃金儲(chǔ)備約有3.6萬噸，2024年，全球央行凈買入390噸黃金，光是今年頭兩個(gè)月，又凈買入45噸。尤其是中國，目前黃金在外匯儲(chǔ)備中只占6%左右，遠(yuǎn)低于全球平均的20%，印度都有13%。所以，中國未來還有很大的“買入空間”。
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會(huì)，2025/02
從另一個(gè)角度看，當(dāng)前全球黃金ETF的持倉量，距離歷史高點(diǎn)也還有空間。
數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會(huì)，2025/03
小結(jié)
總結(jié)一下，黃金現(xiàn)在確實(shí)漲得猛，也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，但背后邏輯支撐非常扎實(shí)。
高位震蕩、短期回調(diào)，都可能會(huì)發(fā)生，但長期邏輯依然未變。
在分散投資、資產(chǎn)配置的框架下，黃金仍是一個(gè)值得關(guān)注的資產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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