北京時間9月19日，美聯儲大幅下調政策利率50個基點，市場對國內降息的預期升溫。
9月20日，9月LPR報價出爐，1年期、5年期LPR均維持不變，并未出現市場預期的降息。
LPR是什么？9月按兵不動的原因是什么？美聯儲降息“靴子落地”后，對國內債市有何影響？本文對以上問題一探究竟。
9月LPR按兵不動，為啥不降？
LPR即貸款市場報價利率，可以理解為銀行貸款利率的一個基準，比如向銀行申請按揭貸款，那么貸款利率是在LPR的基礎上進行加點構成的。
LPR下降意味著商業銀行的貸款利率也會下降，這樣就可以降低投資者的貸款成本，如降低住房貸款、汽車貸款、消費貸款等的利息支出。同時增加市場流動性，刺激投資和消費的增長，通常被視為貨幣政策寬松的信號。
對于此次利率未調整的原因，可匯總為以下幾點：
首要原因是銀行凈息差壓力偏大。
這里簡單解釋下凈息差，即銀行貸款利率和存款利率之間的差值，是銀行重要的收入來源。比如我在銀行存10萬，銀行給我2%利息，再以4%利息放貸出去，賺的差額就是銀行利潤。銀行凈息差從2019年的2.2%，目前已經下降至1.54%，處于10年以來的最低水平。因此，在銀行凈息差低于1.8%的警戒線的背景下，繼續下調LPR將給銀行帶來更大壓力。
其次今年7月份央行已經進行了一次降息操作，目前正處于政策效果觀察期，需要一定時間評估LPR調降的具體影響與效果。
此外，美聯儲降息為中國貨幣政策提供了更大的寬松空間，美聯儲降息對國內債市的進一步影響，我們也在下文深入探討。
美聯儲降息如何影響國內債券走勢？
北京時間9月19日凌晨2時，美聯儲聯邦公開市場委員會宣布將聯邦基金利率下調50個基點至4.75%~5.00%，開啟自2020年3月16日以來的首次降息。
自2007年以來，大部分時候中美債券收益率走勢呈同向變化關系，中美利差利差中樞在100BPs左右，但2022年之后，由于美聯儲持續加息，當前中美利差依然倒掛明顯。后續若美聯儲持續降息，美債收益率下行，中美利差有望持續收窄。
從2003年以來的美聯儲的多次加息、降息操作看，在中美經濟增長同頻的背景下，加息周期中，國內債市表現相對偏弱，降息周期中則相對較好。
總結以上，在經濟基本面修復力度依然偏弱、貨幣政策穩健偏松的大背景下，國內債券市場行情有望延續，債市轉向的可能性不高。但短期急漲情況下市場出現止盈操作以及央行再次出手引導債市，或帶來一定波動。
美聯儲開啟新一輪的降息周期，國內貨幣政策空間也相應進一步打開，近期關于降準降息、存量房貸利率下調等寬松操作的預期，后續也有望得到兌現，并將利好國內債市。
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