7月中旬以來，一路高歌猛進的美股開啟了震蕩走勢，不確定因素陡然增多。
上周，由于特斯拉和谷歌母公司Alphabet財報發布，導致市場對大型科技股的信心受挫，美股市場集體下跌。納斯達克指數一度從高點回撤超5%，標普500和道指的最大回撤幅度也達到3%。
對于近期美股市場的調整，我們先拋出兩點結論：
一、本輪美股回調，主要源于科技股業績不及預期對投資者情緒的擾動，尚且看不到系統性調整的風險。
二、美股能否實現長期上漲，最核心的要素仍是企業持續的盈利能力。下半年需要對大選變數、降息路徑、企業財報等事件性因素保持高度關注。
以下，我們再結合研究最新觀點，分析引發美股本輪回調背后的原因，以及當前投美股需要關注的問題。
美股近期發生了哪些大事？
首先我們來看看美股近期發生了哪些值得關注的事件：
1、2024年美股二季度財報季開啟
近期，美股二季度財報陸續出爐。Mag7中特斯拉和谷歌母公司Alphabet上周發布財報，引發了美股科技板塊整體的回調。
具體來看，特斯拉披露的二季度財報顯示，公司凈利潤下降45%，每股收益同比下滑了46%。特斯拉在第二季度交付汽車數量同比下降了5%。交付不及預期。財報公布后，投行下調特斯拉目標價，特斯拉股價單日下跌12.33%，創2020年9月以來最大單日跌幅，也引發了市場對其他龍頭企業盈利的擔憂。
此外，谷歌母公司Alphabet也公布了二季度財報，雖然營收和利潤都符合預期，但其資本開支過高卻超出市場預期，股價也大跌5%。由于市場給了科技股較高的估值，一旦沒有亮眼的財報兌現，股價就會出現回調。
2、美股風格切換
近期美股還經歷了比較顯著的風格切換，從大型科技股的上漲切換到了小盤股和周期股。這主要是由于6月CPI數據低于預期，9月降息的概率升高，疊加“特朗普交易”的預期升溫，使得資金從大盤科技股流出，并流向小盤股和周期股。
根據資金流向數據，美股小盤股在7月17日當周吸引了99億美元的資金，很可能是空頭回補造成的。高盛則表示，對沖基金已經連續5天拋售科技股，是自2022年11月以來最大的拋壓，這一來一回就造成了非常明顯的板塊輪動。
3、芯片股大幅回調
近期，全球主要市場半導體股票大幅下跌。上周三，芯片股的崩跌也拖累納斯達克指數大跌2.7%，創下2022 年 12 月以來的最大單日跌幅。這次芯片股的集體暴跌，也讓追蹤英偉達、臺積電等芯片股的費城半導體指數暴跌，芯片股市值縮水近5000億美元。
本輪美股回調的原因有哪些？
首先，美股上半年累積了較高的漲幅，短期回調屬于正常現象。
截至上半年收盤，標普500和納斯達克綜合指數今年分別實現了14.48%和18.28%的收益。以滾動十年估值分位來看，當前估值對應的分位情況分別為89.86%和79.41%，處于市場高位。
任何市場都不會永無止盡地上漲，漲得多了，自然會經歷調整。行情不會一蹴而就，估值也要均值回歸，上漲中會有階段性和局部性的過熱與調整，這是資本市場的客觀規律。
其次，以美股七巨頭為代表的科技股的業績預期，對市場表現會形成較大擾動。今年以來，以AI為代表的科技股帶領美股不斷創下新高，市場對這些企業的盈利預期寄予了較高的期望。所以一旦個別企業出現業績不及預期的情況，難免會擾動投資者情緒，加劇短期波動。
回想二季度，美股本身在4月的財報季也經歷了回撤，原因也是由于科技股表現對于業績非常敏感。但此后隨著英偉達的業績超預期疊加降息預期的抬頭，AI便繼續領跑，修復了此前的跌幅，并帶領美股繼續創下新高。
短期而言，科技股業績表現對美股而言更多是情緒上的擾動，中長期來看，美股的表現更多會回歸到估值和盈利的中樞上來。
當前投資美股需要關注哪些風險？
最后，回歸到當前投資者最關心的問題：美股當前還能不能上車？下半年有哪些風險點需要關注？
1、美股二季度財報季來襲，或擾動市場表現
近期，美股二季度財報迎來密集披露。繼特斯拉和谷歌母公司Alphabet之后，本周微軟、AMD、蘋果、亞馬遜等科技巨頭即將披露財報。市場對AI業績的預期越高，超預期的概率就越低，在科技股財報密集披露的區間，美股的階段性波動可能難以避免。
但美股能否實現長期上漲，最核心的要素是企業持續的盈利能力。只要大的周期背景沒有變化，只要企業盈利看不到逆轉的跡象，只要AI帶來的商業變革與效率提升仍是大勢所趨，那么美股向上的趨勢難言終結。
2、大選之年美股波動率較高
從歷史表現來看，越是臨近大選日期，政策不確定性和波動率就越高。歷史上9-11月的大選沖刺期，VIX指數和政策不確定性指數均體現出漲幅明顯高于非大選年的季節性特征。需要特別關注大選進程對股市波動的影響。
總結來看，本輪美股的調整雖然來得猛烈，但更多是源于財報季企業盈利對投資者情緒和預期的擾動，尚且看不到美股深度、大幅調整的系統性風險。后續投資者需要對大選變數、降息路徑、企業財報等事件性因素保持高度關注。長期而言，美股作為全球資配的重要一環，其配置價值仍不容忽視。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
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