固收一直是倍受關(guān)注的一類金融產(chǎn)品。當(dāng)前美國利率水平正處于歷史高位。海外固收正展現(xiàn)出配置機會。
在這個大背景下，為了能幫助大家更好地理解海外債券市場和固收產(chǎn)品的投資注意事項，我們推出了“海外固收系列解讀文章”。
此前的文章中，我們進行了多種海外債基的介紹，并且系統(tǒng)性的講解了用人民幣買美債的QDII債基、以及流動性較好的美元貨基以及海外債基的具體投資方法。
本文中，我們進一步開拓視野，看一個沒那么為人熟知的海外固收投資選項——私募信貸。
私募信貸針對專業(yè)投資者的細分市場
海外各類債券中，投資級債券和高收益?zhèn)禽^為常見，也是多數(shù)國內(nèi)投資者有所耳聞的品種，因為兩者在公開市場交易。
而回溯各種債券的歷史數(shù)據(jù)，私募信貸（Direct Lending）擁有比高收益?zhèn)叩臍v史年化回報，但許多投資者可能對此并不了解。那究竟什么是私募信貸呢？
私募信貸，簡單來說，就是貸款人直接將資金出借給借款人，是一種無需中間人的借貸交易。
舉例而言，貸款人可以直接和某企業(yè)或是某商業(yè)項目、商業(yè)地產(chǎn)所有者達成資金借貸交易。這聽起來很像銀行的貸款業(yè)務(wù)。其實在海外私募信貸市場，銀行是早期的主要參與者。但隨著市場化競爭與發(fā)展，非銀行機構(gòu)逐漸奪取市場份額。
如今，銀行仍然是私募信貸市場的參與者，但很多情況下，銀行被視為“銀團組織者”，而非私募信貸資產(chǎn)的“買入持有者”。具有信貸市場投研能力的資產(chǎn)管理人逐漸成為私募信貸的最終持有者。
私募信貸還可再做細分，比如優(yōu)先擔(dān)保直接貸款、夾層債務(wù)、特殊情況貸款和困境貸款等等等。
下圖展示了私募信貸的常見類別。
簡單解釋下上圖中各類私募信貸的含義：
優(yōu)先擔(dān)保直接貸款：為財務(wù)穩(wěn)健且業(yè)績良好的公司提供風(fēng)險較小的貸款。
夾層貸款：風(fēng)險高于優(yōu)先直接貸款，一種混合了債務(wù)融資和股權(quán)融資兩者特征的貸款
投機或特殊情況貸款：為情況更復(fù)雜的公司提供的風(fēng)險更高的貸款
困境貸款：高風(fēng)險貸款，一般提供給陷入財務(wù)困境的公司
由此可見，與公開市場交易的投資級債與高收益?zhèn)煌侥夹刨J是更為細分與特殊的市場，信貸的風(fēng)險收益特征視具體企業(yè)而有所不同，這也為具有專業(yè)投研能力的資產(chǎn)管理人提供了更多的機遇。資管機構(gòu)可以利用信用研究與組合管理的優(yōu)勢，在私募信貸市場尋取高性價比的投資機會。
新環(huán)境下的固收投資多國別、多類別的配置日趨重要
那么對于投資者而言，底層為私募信貸的海外固收產(chǎn)品，具有怎樣的配置意義呢？
下圖從波動和收益兩個維度，匯總了全球主要資產(chǎn)類別長期風(fēng)險收益特征。
由上圖可以看出，私募信貸是一類高性價比的資產(chǎn)，收益較高而波動較低。這也與上文所述的私募信貸本質(zhì)特征相符，更專業(yè)的細分市場，會為具有專業(yè)和資源優(yōu)勢的管理人提供更具性價比的機會。
但是，細分市場的規(guī)模則相對更小，且私募貸款不能在公共交易所交易，投資者往往需要將這些債務(wù)持有到期，這意味著私募信貸資產(chǎn)額度與流動性方面的問題值得注意。
所以，私募信貸資產(chǎn)相當(dāng)于在風(fēng)險-收益-流動性的不可能三角中，以流動性為代價換取了前兩者的優(yōu)勢。在配置海外固收產(chǎn)品時，以私募信貸為底層的產(chǎn)品可以為我們的組合提供更多元的收益來源。
總結(jié)以上，這雖然是海外固收系列的最后一篇文章，但廣闊的海外市場與多元的固收品種難以用短短幾篇文章全面覆蓋。在我們已經(jīng)介紹的美元貨基、QDII債基、美元債基等基礎(chǔ)投資品種之外，在私募信貸這類聚焦細分市場的選項之外，其余的固收投資選擇還有很多。投資是個在長度與廣度層面都沒有止境的課題，希望投資者能以更開闊的視野，打開更多的國別，打開更多的資產(chǎn)類別，讓固收投資更高效，更有性價比。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，決策須謹慎。文中觀點不代表平臺投資意見，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買財富授權(quán)許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買財富就此保留一切法律權(quán)利。
